兴业证券最新研究报告《豫园股份：培育钻石行业冉冉升起 率先布局丰富品牌矩阵》
事件：8 月12 日，豫园股份推出了培育钻石品牌露璨，于线上天猫旗舰店开启试运营，率先布局国内培育钻石零售终端市场。
珠宝时尚业务是公司培育壮大的支柱产业之一，旗下品牌矩阵和产业链布局完善。2017 年公司针对老庙和亚一两大品牌产品同质化严重的问题，进行内生品牌重塑；2020 年3 月，公司收购DJULA，7 月获得Damiani和Salvini 两大品牌大中华区独家经销权，品牌矩阵完善。在供应链方面，公司积极向产业链上游环节拓展，努力实现纵向一体化。
作为国内头部珠宝商率先推出培育钻石品牌。豫园珠宝在七夕节日来临之际，于线上天猫旗舰店开始试运营并推出了自有培育钻石品牌“露璨”，定位年轻而时尚，传递“生而璀璨，自有光”的品牌理念。当前露璨主要上线了43 个SKU，价格带覆盖7600 元（0.33 克拉）至4.59 万元（1.3 克拉）。
培育钻石：从鲜为人知到高速成长，冉冉升起的新兴赛道：1）全球钻石毛坯产量下降，培育钻石渗透率增长迅速。全球钻石毛坯产量降幅加速，作为钻石的优质替代品，疫情下培育钻石产量仍接近700 万克拉；2）培育钻石与天然钻石的化学、物理等并无差异，但价格具备显著优势；3）技术进步推动培育钻石产量提升、价格进一步下降。目前实验室培育钻石主要有高压高温HPHT 法和化学气相沉淀CVD 法。HTHP 法生长周期仅需要数天，技术水平成熟，但大颗粒钻石中会含有金属杂质；CVD法在生长大克拉、高净度原石方面更优，但生长周期和颜色存在冲突。
中国市场培育钻石潜力较大，从供给端看，中国是全球培育钻石的重要产地，具备发展培育钻石行业的先天优势，全球50%~60%的培育钻石是在中国采用HPHT 生产；欧美时尚珠宝巨头接连布局培育钻石行业，引导消费者重新定位钻石市场；国内培育钻石品牌达20 个，将促进行业加速成长；从需求端看，中国钻石市场起步较晚，性价比较高的培育钻石或有望弯道超车，Z 世代悦己需求或推动渗透率提升。
盈利预测与评级：公司贯彻“内生增长、外延拓展、整合发展”思路，2021 年起品牌消费业务将多点开花，珠宝、美妆、餐饮、食品白酒等业务有望实现高速增长。预计公司21-23 年营收分别为518、614、666 亿元，归母净利分别为41.15、47.74、52.70 亿元，EPS 分别为1.06、1.23、1.36 元，对应2021 年8 月17 日收盘价PE 分别为10.4、9.0、8.1 倍，且目前PB 仅1.33x，股息率约3%。维持给予公司“审慎增持”评级。
风险提示：国际黄金价格波动；系统性风险；组织层级增多可能引发的管理风险；新业务拓展不及预期等。
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