培育钻石行业研究：迎消费起点，零售端有望实现错位多元发展

（报告出品方：中信建投证券）

一、供给创造需求，培育钻石行业起势

（一）需求：培育钻石快速发展，需求集中于美国，中国将后起直追

全球钻石市场增长基本步入停滞，裸钻市场规模约 250 亿美元。2009-2014 年，钻石市场发展速度较快，钻 石裸钻市场于 2014 年达到阶段性高点 252 亿美元。2014 年之后，钻石市场稳定在 250 亿美元上下。钻石需求集中，美国中国印度三国需求占比合计超过 70%，其中美国为最大消费国。全球钻石消费集中在 美国、中国和印度三国，2019 年美国钻石消费占全球比重达到 48%，中国和印度的比重均为 11%，三国合计占 比达 70%。2020 年疫情期间，美国政府发放消费补助，刺激了零售珠宝消费，美国钻石市场规模占全球比重达 到 52%。

培育钻石市场快速发展，美国为培育钻石最主要的消费市场。上世纪 50 年代人工合成金刚石的技术出现到 现在已经经历 70 年，伴随技术路径成熟带来的量产规模上升，以及对于低碳环保理念的宣传，2011 年以来培育 钻石市场快速发展，10 年 CAGR 达到 20%。天然钻石市场基本保持稳定，2010-2020 年 10 年 CAGR 仅为 1%。美国、中国和印度为培育钻石的主要消费国，根据贝恩数据，美国消费了全球 80%的培育钻石，中国消费了全 球 10%的培育钻石，而全球其余地区消费了 10%的培育钻石。我们根据印度出口的培育钻石数据测算（大部分 阿联酋和中国香港的培育钻石流转至了美国），美国消费的培育钻石比重实际可能更高，达到 80%以上，而中 国大陆消费占比约在 5%以下。

中国已经成为全球珠宝首饰最大市场，但是钻石消费偏少，中国培育钻石的消费存在从零到一的发展契机。根据 De Beers 数据，2021 年中国珠宝首饰市场规模占全球的比重已达 35%，高于美国的 19%，中国已经成为全 球珠宝首饰第一大市场。不过，中国的珠宝首饰产品仍以黄金为主，黄金产品占比达到 58%，钻石产品占比仅 为 14%。中国拥有世界上最大的中等收入群体，市场空间巨大，随着“悦己”需求的不断增长，培育钻石市场 在中国的渗透和发展是培育钻石市场发展的新增量。

培育钻石按克拉计算的渗透率提升较快，由 2018 年的 3.4%提升至 2021 年的 7.5%。根据 Paul Zimnisky 数 据，2018 年全球培育钻石终端零售渗透率估计为 3.4%（销售额口径）

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