1.1 投资金条第一品牌，布局全渠道推广

初创起步阶段（2006-2009 年):

公司前身中金黄金投资有限公司于2006年成立，当年即发行“中国黄金投资金条”，在黄金投资市场初绽光芒。2008年，更名为中国黄金集团营销有限公司，次年设立中国黄金专卖店，布局线下门店。2009年12月30日，被中国黄金协会授予 “中国黄金投资金条”中国黄金第一品牌投资金条。

品牌培育阶段（2010-2016年):

2010年9月，中国黄金集团出资 2 亿元设立中国黄金集团黄金珠宝有限公司，被中国黄金协会评为投资金条中国黄金第一品牌。2012年，发布“珍·如金”精品首饰品牌，2014年，“珍·尚银”快时尚首饰品牌闪亮登场。2015年，被中国珠宝玉石首饰行业协会授予“2015年度中国黄金珠宝玉石首饰行业零售业十大品牌”。

央企混改阶段（2017年至今):

2017年，公司成为第二批混合所有制改革试点单位，通过增资扩股成功引进了中信证券、京东、兴业银行等战略投资者，注册资本增至14.4亿元。2018年，更名为“中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司”。

2021年，在上交所挂牌上市。在2022年半年报中表示，公司将积极建设培育钻石研发设计中心，适时规划培育钻石的发展战略，合理布局全渠道推广节奏。

坚持秉承“精诚所至、金石为开”，积极探索与拓展主营业务范围。

中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司，是专业从事“中国黄金”品牌运营的大型专业黄金珠宝生产销售企业，作为中国黄金集团有限公司的控股子公司，承载着“中国黄金”延伸产业链的重要使命。

公司以“提升中国黄金在投资者和消费者心目中的价值”为使命，为广大消费者和投资者提供最可信赖的黄金珠宝和钻石产品等服务。

公司实际控制人为中国黄金集团有限公司。

截至 2022H1，中国黄金集团直接持股上市公司 38.46%的股份，通过中金黄金间接持股 2.68%，合计持股 41.14%，为公司的实际控制人。彩凤金鑫主要是由中金珠宝省级加盟商组建的产业投资合作平台，为公司的第二大股东，持股比例为 8.31%。

1.2 收入与利润增速稳定，盈利能力逐步改善

2021 年收入与归母净利润强势反弹，2022H1 归母净利润增速放缓。

从收入端来看，2016-2021 年，公司的营业收入从 267.3 亿元增长到 507.6 亿元，5 年 GAGR 达到 13.7%。主要因 2020 年的疫情因素的影响减弱，2021 年，公司的营业收入实现强势反弹，同比增长 50.2%。

从利润端来看，2016-2021 年，公司归母净利润由 1.81 亿元增长到 7.94 亿元，5 年 GAGR 为 34.4%。受地缘政治紧张局势升级、美国通胀飙升叠加新冠疫情不稳定性等多因素，国际市场金价波动大，2022H1 公司实现营业收入 253.3 亿元，同比减少 4.8%，实现归母净利润 4.4 亿元，同比增长 9.1%，归母净利润的同比增速放缓。

黄金产品构成公司主要收入来源，华东区域营收占比逐年增加。

①分产品看，黄金产品构成公司的主要营业收入的来源，2016-2022H1，黄金产品占营业收入的比例在 97.0%~99.5%之间，其中，黄金产品中包括黄金首饰、金条与黄金制品；其余为 K 金珠宝类产品、品牌使用费、管理服务费等，占收入的比重较小。

2022H1，黄金产品、K 金珠宝类产品、品牌使用费、管理服务费占营业收入的比例分别为 98.20%、0.90%、0.16%与 0.11%。

②分渠道看，公司分为直销模式与经销模式两种方式，直销模式主要包括直营店渠道、大客户渠道、银行渠道与电商渠道等，经销模式主要为加盟店渠道。其中，2017-2019 年直销模式的收入占比较高，但整体下行，2021 年，直销与经销模式收入分别占比 59.7%与 40.3%。

③分区域看，华东区域与华北区域是公司营业收入的主要来源，而其他各个地区的营业收入占比相对较少。2021 年，华东地区、华北地区合计销售额占公司当年营业收入的比例分别为 46.3%与 12.5%。

盈利能力整体上行，K 金珠宝类产品毛利率更高。

①分产品来看，K 金珠宝类产品毛利率的毛利率远高于黄金产品，受产品结构影响，K 金珠宝类产品的毛利率波动较大，而黄金产品的毛利率水平较为稳定。2021 年，黄金产品毛利率与 K 金珠