近日，伦敦现货黄金价格创下历史新高，最高触及 4497 美元/盎司，距离 4500 美元/盎司仅一步之遥。截至本稿撰写之时，黄金全年累计涨幅近 70%。

即便是此前看涨的瑞银、摩根大通等机构，或许也未曾预料到这一数字会提前半年到来。

同期，白银价格同样出现大幅上涨，全年累计涨幅近 140%。截至本稿撰写之时，伦敦现货白银价格为 70.53 美元/盎司，而年初价格仅为 30.1 美元/盎司。

从昨日至今，如JCK等国际媒体出现了大量的讨论和研判文章，我们在此基础上，结合其他官方机构报告（见文末），综合成文如下，供业内朋友参考。

如有不妥之处，还望指正。

黄金价格上涨的主要原因

黄金价格上涨由多重因素共同推动，核心包括货币政策、地缘局势和资产配置需求三方面。

首先是美联储的降息决策。降息直接降低了持有黄金的机会成本，而 2025 年 11 月美国非农就业增速放缓、失业率升至四年新高，进一步让市场预期 2026 年将持续降息。

同时，美元指数在 3 月、4 月、6 月和 11 月出现几次关键性跌破（目前为97.81），且由于黄金以美元计价，该货币的走弱直接对金价形成支撑。

其次是地缘政治风险的影响。美国与委内瑞拉关系紧张、中东地区冲突、俄乌冲突仍在持续，全球地缘局势的不确定性上升，推动投资者增加黄金配置以对冲风险。据 JCK 报道，Pepperstone Group 策略师 Ahmad Assiri 表示，这类事件直接提升了黄金的避险需求。

第三是全球央行的购金行为。2025 年全球央行累计购金 254 吨，虽然低于前几年水平，但 10 月单月净购金量达 53 吨，为全年最高。其中，波兰、巴西等新兴市场央行是购金主力，波兰央行 10 月增持 16 吨黄金，使其黄金储备占比提升至 26%，接近 30% 的目标。世界黄金协会调查显示，95% 的受访央行计划未来一年继续增持黄金，央行的长期配置需求对金价形成稳定支撑。

白银价格上涨的核心因素

白银价格上涨主要源于供需关系变化和金融属性的凸显，不再单纯跟随黄金波动。

从需求端看，白银的工业需求占比已达 58.5%，2019-2024 年间年复合增速为 5.4%。光伏产业扩产、新能源汽车普及以及 AI 算力服务器的需求增长，直接带动白银的刚性需求上升。

从供应端看，墨西哥、秘鲁等白银主产国的产量出现下降，导致全球白银供应收缩。目前全球白银库存已降至十年低位，2025 年预计出现 9500 万盎司的供需缺口，供需失衡成为白银价格上涨的重要基础。

此外，白银的金融属性进一步显现。黄金价格突破历史高位后，部分资金转向估值相对较低的白银，推动金银比回落。同时，美联储降息导致实际利率下行，提升了白银的投资价值。数据显示，美元指数每下跌 1%，白银价格平均上涨 1.5%-2%，敏感度高于黄金。

高盛、花旗等机构已上调白银目标价，部分机构认为未来白银价格可能达到 100 美元/盎司。

贵金属市场面临的潜在风险

尽管当前贵金属价格持续上涨，但市场仍存在多个可能引发回调的因素，需要投资者关注。

从短期走势看，黄金价格有可能在 4500 美元/盎司关口形成心理压力，部分投资者可能获利了结，导致价格波动。有分析师指出，国际金价可能在 4250-4550 美元/盎司区间震荡。

另外，若俄罗斯出售黄金资产，或地缘冲突出现缓和，黄金的避险需求可能下降，进而压制金价。

白银的波动风险更高。由于白银工业需求占比较高，其价格与全球经济周期密切相关。若 2026 年全球经济复苏超预期，或工业需求出现调整，将有可能导致白银价格回调。

政策层面的风险同样需要警惕。当前市场对美联储降息的预期已较为充分，若 2026 年美国通胀反弹，或就业市场意外好转，美联储可能调整降息节奏，甚至暂停降息，这将直接影响贵金属价格走势。此外，黄金价格已部分反映了乐观预期，Livermore Partners 首席投资官 David Neuhauser 预测未来黄金价格可能在 4000-6000 美元/盎司区间波动，意味着高位波动的可能性较大。

小结

每一个观点的背后，都是一种判断方式，甚至是一种世界观。

2025 年黄金、白银价格的大幅上涨，本质上是全球经济和地缘局势变化的反映。全球经济不确定性上升、美元信用体系受到质疑、产业结构升级，叠加供应收缩，分别促成了黄金和白银的独立上涨行情。

对于 2026 年的贵金属市场，无论是黄金冲击 5000 美元/盎司，还是白银向 100 美元/盎司迈进的预期，都需要基于供需关系、货币政策和地缘局势等基本面因素理性判断。

未来，在全球经济重构、地缘格局演变和货币政策调整的背景下，贵金属在资产配置中的作用将更加重要，但我们（尤其是投资者）亦需充分关注价格波动风险，避免盲目追高。

本文参考文献：

世界黄金协会相关报告、波兰央行官网公告、国际货币基金组织相关报告、世界白银协会《2025全球白银调查》、美国地质调查局矿产统计年鉴、美国劳工统计局非农就业报告、美元指数、彭博社相关报告、花旗贵金属策略分析、高盛大宗商品展望报告等。

以上内容请谨慎参考

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本文来源：钻石观察