在天然钻石行业整体低迷的背景下，一个异常现象引起了市场关注——遭受G7制裁的俄罗斯钻石开采商阿尔罗萨（Alrosa），其2025财年利润竟然暴增88%，达到362亿卢布，约合4.52亿美元（财报期约合4.68亿美元）。

与此同时，其他钻石巨头纷纷陷入困境：Lucara 净利润暴跌约35%、Petra Diamonds 亏损扩大67%、Mountain Province 前三个季度的净亏损激增近六倍…… Alrosa却交出了一份亮眼的成绩单。

但真相远非数字所展示的那么简单。

深度解析：利润增长的三大来源

1. 被迫出售资产获得的一次性收益

这笔利润的主要来源之一，是Alrosa被迫出售其持有的安哥拉Catoca矿山41%股权所获得的收益。

这并非一次主动的战略调整，而是G7制裁的直接后果。安哥拉政府认为，由于俄乌冲突和制裁影响， Alrosa已经成为“有毒的伙伴”，损害了安哥拉在国际钻石市场的信誉。

经过32年的合作，安哥拉政府强制要求Alrosa退出，最终将这部分股权出售给阿曼**财富基金旗下的 Taadeen 公司。

需要特别说明：关于Catoca矿山出售的具体金额，虽有传言是“2亿美元”，但多方官方报道均未披露具体交易数字。因此，这一资产出售的具体财务影响尚不明确。

对于Alrosa而言，这笔资金虽缓解了部分财务压力，但这绝非可持续的收益来源。

2. 关闭低效矿山带来的成本节约

面对需求疲软，Alrosa不得不关闭其低利润率的开采资产，从而在2025年节约了1.07亿美元的直接成本。

具体措施包括：

• 2025年6月15日起，暂停Verkhne-Munskoye矿区Zapolyarny和Magnitny两个露天矿坑的开采

• 4月起，子公司AlmazyAnabara停止Anabar河谷Khara-Mas和Ochuos两处冲积矿的开采作业关闭原则很简单——停止所有年产量低于100万克拉的矿山开采。

关闭原则很简单：停止所有年产量低于100万克拉的矿山开采。

虽然这一举措降低了成本，但也同时关闭了潜在的收入来源。更关键的是，这种被迫的收缩恰恰证明了市场需求疲软的程度。

3. 卢布贬值带来的汇率红利

Alrosa以美元结算钻石毛坯的销售，但大部分生产成本却以卢布支付。卢布的持续疲软，为其带来了显著的汇率优势。

但这一“优势”的背后，是制裁、石油收入减少以及俄乌冲突给俄罗斯经济带来的沉重负担。短期看是财务利好，长期却是经济脆弱性的体现。

Alrosa的布局

自2024年1月首轮制裁实施以来，Alrosa被迫将钻石毛坯出口转向非制裁市场，主要是印度、中国，以及小部分阿联酋市场。

这一策略转移对全球钻石市场产生了深远影响：过去三年里，天然钻石毛坯价格累计下跌40%-60%（数据范围未经严格证实，请谨慎参考）。

另外，尽管销售额仅小幅下降1.7%至30.4亿美元，但这一数据背后隐藏着一个关键事实：Alrosa可能将多达30%的产量出售给俄罗斯国库Gokhran以维持价格稳定，具体数据虽未公开披露，但这一行为本身已说明其销售困境。

面对天然钻石市场的持续低迷，Alrosa正积极寻求业务多元化，其中最引人注目的是向黄金领域扩张。

目前，公司已向Degdekan黄金项目投资1.05亿美元，该项目预计到2030年可实现年产3.3吨黄金。同时，Alrosa还在探索从Mirny矿山尾矿中提取黄金的可能性，以期在现有资源基础上实现价值最大化。

强硬的态度

Alrosa的态度依然强硬。

公司国际合作部门负责人Pyotr Karakchiy曾明确表示：“我们的对手设计的制裁本应对我们造成重大影响，但至少目前来看，他们没有达到预期效果。”

他将矛头直指可追溯性措施——这是G7试图阻止俄罗斯钻石进入西方市场的关键手段。

Karakchiy坦言：“可追溯性是G7想要引入的关键条件，旨在阻止俄罗斯宝石进入西方市场。但这目前不起作用。没有技术解决方案。”

这一表态揭示了制裁体系中的一个关键漏洞：缺乏有效的技术手段来追踪和阻止俄罗斯钻石通过复杂供应链进入最终市场。

不管怎样，Alrosa在2025年的利润激增，本质上是一个精心包装的数字游戏。这个数字背后，是被迫的资产出售、被迫的业务收缩，以及卢布贬值带来的短期汇率红利。

这听上去并不是一家健康企业的增长，而是某种被动的应对。当剥离掉这些一次性因素，Alrosa这家俄罗斯钻石巨头似乎正在经历前所未有的考验。

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本文来源：钻石观察