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声明1、很长时间没写长文，数据基本拍脑袋，资料来源各处，建议自行再考证研究2、本文一月前完成，买入也那个时候，仓位处进退皆可状态。3、不作投资建议，盈亏自负。一、行业情况培育钻石行业整体呈现渗透率低，发 ...
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声明 1、很长时间没写长文，数据基本拍脑袋，资料来源各处，建议自行再考证研究 2、本文一月前完成，买入也那个时候，仓位处进退皆可状态。 3、不作投资建议，盈亏自负。
一、行业情况 培育钻石行业整体呈现渗透率低，发展快，有一定技术壁垒，供不应求的局面。 目前全球天然钻石产量在 1.2-1.6 亿克拉，培育钻石 600-700 万克拉，渗透率 6% 左右。判断未来渗透率到 20% 以上，那么就是近三倍的空间。从市场空间角度而言，目前处于最好的上升阶段。 培育钻石价格是天然钻石的三分之一左右，越大价差越大。目前美国等市场消费者接受程度高，国外钻石巨头和知名珠宝商相继进入并推出相应品牌。国内处于起步教育阶段，国内时尚品牌在跟进，不断有新店开出，目前主要看一线城市的拓展情况。 婚庆场合，钻石珠宝存在一定刚需，疫情下全球经济影响，消费偏弱，能够以高性价比去购买钻石，还是存在消费场景需求。加上年轻一代更为轻奢自主的消费理念，总体市场存在想象空间。 天然钻石市场基本被国外巨头垄断，中国培育钻石大概 300 万克拉，占 50% 份额，特别是 HPHT 法基本处垄断地位。而中国产能的聚集地在河南。 印度是主要的培育钻石加工地。印度出口美国培育钻石从 2019 年的 4.21 亿美元到 2020 年的 7.04 亿美元，同比增 67.22%。2021 年一季度印度出口培育钻石约 2 亿美元，同比增一倍左右。去年印度毛胚钻石进口量是 30 多亿，今年上半年即使在疫情下也超过去年全年，由此可见培育钻石行业正处快速发展期。 培育钻石行业的话，上游和渠道端毛利高，上游原石毛利率在 60% 左右。未来可想象和扩展就是公司向下游加工和品牌延伸。结合河南做大做强培育钻石产业群的政策指向，未来河南有望成为培育钻石产业集群，更好整合上下游的生产和销售。 二、公司状况 目前主要业务是金刚石和培育钻石。两个产品线产线可变更使用。金刚石毛利率在 20-30%，基本不大赚钱，且下游存在欠款和坏账。所以现在金刚石产线改生产高毛利率的培育钻石，导致金刚石产量也吃紧，价格上涨，毛利率提升。 培育钻石市场当下非常火爆。近三年公司培育钻石收入爆发增长，18、19、20 年分别是 3900 万、1.27 亿、3.55 亿，基本是翻倍以上增长。公司 18 年亏损，2019 年毛利率是 43%，2020 年毛利率是 60%，产品供不应求。目前公司满产满销，现款拿货。所以 2021 年产能大增迎来量价齐升。预计全年总营收 15 亿。 培育钻石产品毛利率 60%，净利率估 30-40% 以上，同行业的中兵红箭钻石业务净利率 50% 以上，堪称暴利。半年报中兵红箭和中南钻石业绩已初步反映了行业景气度提升。即将上市的力量钻石半年营收 2 亿，净利润 1 亿，仔细品下。 黄河培育钻石业务目前每月是 5000 万产值，所以一年大概是 6 亿，大概能贡献 2-3 亿左右利润。事实上由于新压机的投产，21 年总体产能还可再提升。目前一个珠宝品牌商一个月进货量就可消化公司一年的产能，所以基本处于供不应求状态。据了解目前供需不平衡状态在两到三年内无法缓解。由于供需失衡，目前培育钻石价格还略有提升。而培育钻石作为工业加工品未来成本端还有很大的提升空间，目前成品率才半成。长远去看，培育钻石的利润率一定会下降，到时企业间的竞争就是设备利用率，成品率等的提升。 此外公司目前大力发展人工钻石和碳化硅新材料等超硬材料。在超硬材料领域属全球前二。 三、产能问题 既然目前市场行情如此火爆，所以制约企业发展的就是产能问题。由于过去业务拓展和收购，黄河旋风经营上存在负债负担高，融资难等问题。目前每台新体压机在 200 万左右，扩产 1000 台就是 20 亿，存在资金压力。同时这也是行业的门槛，固定资产投入较大。但目前资产回报率高，新 850 设备 200 万一台，月产值 12 万，年大概是 150 万，按 50% 净利率就是一年 70 万利润，3 年回本。 资金解决方式目前是公司和政府合作模式，首期 300 台，一期先上 150 台，2 亿规模，9 月安装调试完，2 个月左右磨合爬坡达产。未来规划是 1000 台。黄河出资占比为 35%。政府明股实债模式，帮助企业做大产业。按公司说法，黄河出原材料，合资公司购买设备，加工后半成品都给黄河做提纯和成品，合资公司只赚 10% 加工费，所以大部分利润还是在黄河。 公司老的 T650 机器大概 1100 台，新 T850 机器 100 台，目前和政策合资增 300 台，再自有资金扩产 50 台，全年新机估计到 450 台。今年 2021 年新老机合计是 1550 台。 新机产能是老机的 2-2.5 倍以上。老 T650 月产值每台在 5-6 万，新 T850 在 15 万左右。所以今年产值，老机 5*12*1100=66000，新机 15*12*100=18000，合计毛估在 7 亿以上。之前公司说的每月 5000 万产值，拍下来和公司说的大体对得上，毕竟新机产值高些。假如明年新增 400 台新机，新增产值就是 15*12*400=72000，7.2 亿，也就是产值可翻一倍到 14 亿。所以利润率能维持的话就是 6-7 亿以上。 利润率能否维持要看各厂家扩产情况，供需格局下的价格情况，同时公司技术能力也在提升，产品率在提高等。 四、估值分析 2022 年预计培育钻石贡献 14 亿营收，6-7 亿利润。公司有 3 亿的财务利息，去年加上其他业务两者基本持平，今年实际金刚石业务还处于涨价阶段，假如拍和去年一样其他业务盈亏持平，那么利润就是 6 亿以上。 之前股价 7 块多，100 亿市值（买入价，实际上股价今年从底部已涨了一倍多），按明年业绩拍就是 16-17 倍左右。目前 10 元左右，150 亿市值，大概就是 25 倍估值。 市场情绪触发点主要是对标力量钻石的上市。发行市值是 12 亿，今年大概 2 亿多的利润，市场预期会到 100 亿以上，估计在 150 亿以上，又一个十倍新股，十万大洋，你中了吗？。新股会推动板块估值到 40 倍以上。 所以黄河大概率会在 200 亿市值以上，至于能到多少，看市场情况和资金接盘情况了。 五、风险 从培育钻石行业看，是一工业品加工制造业，壁垒很难说很高。早进入者有技术和经验积累，具备一定的先行优势。 高毛利率行业必然引入新进入者，必然会引起价格竞争，导致毛利率和净利率下降。所以之前拍的估值，是存在变数的。 就黄河旋风而言资金吃紧，虽有政府扶植，但假如产能提升不及预期，会影响公司发展速度，低于资本市场预期。 技术路线上国内采用高温高压 HPHT 法为主，存在和国外 CVD 竞争的问题。两条技术路线，大的厂家都有涉及，主要是侧重不同。未来技术演进和替代，还是有待观察。 公司地处河南，历史上存在一定管理劣迹。之前收购明匠智能 4.2 亿，最后全部亏损出局。2020 年进行财务洗澡，背负高负债，每年支付 3 亿左右财务费用。 需求端的话，年轻一代的消费观，国内对培育钻石的认可，总体行业利润率的维持，都需考量研究，都存在一定不确定性。 总结 今年黄河旋风已涨近两倍多，中兵红箭已涨一倍多，市场情况和公司业绩导致了股价的上涨。目前供需的不平衡，对未来市场前景的看好，导致资金的追捧。 在快速上涨过程中，要注意把控好风险。建议合适价位加仓后获利减仓，降低持仓成本。 先发头部企业抓住有利时机大力发展，在市场尚未平衡转向前，实现量价齐升。投资者把握机会可获得双击机会。
@今日话题 $ 黄河旋风 ( SH600172 ) $$ 力量钻石 ( SZ301071 ) $$ 中兵红箭 ( SZ000519 ) $ /xz 来源：雪球，侵删 |
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